6 发行者的层级与钱的寿命

6.1 自诸侯出，十世希不失

孔子先生有一段讲权力下移的话：

天下有道，则礼乐征伐自天子出；天下无道，则礼乐征伐自诸侯出。自诸侯出，盖十世希不失矣；自大夫出，五世希不失矣；陪臣执国命，三世希不失矣。（《论语·季氏》）

制礼作乐、发动征伐，本应出自天子。如果出自诸侯，大概传不过十代；出自大夫，传不过五代；由大夫的家臣把持国政，传不过三代。权力落到的层级越低，就越不长久。

把“发行货币”看作一种“礼乐征伐”式的权力，这段话可以很直接地套到虚拟稳定币上：

一款游戏关服，它的点券就归零；一家健身房关门，它的储值卡就作废；一个小稳定币项目散伙，它的币就没人接手。层级越低，钱越短命。

为什么会这样？用现代的话说，一种钱能活多久，取决于三件事：发行者自己能活多久，发行者的资产分散到什么程度，出了事有没有更高一层的力量兜底。央行背后是一国的税收；银行背后有央行和存款保险；大平台背后至少有庞大而多样的业务；健身房背后只有一个老板和一份租约。层级越低，发行者的命越短，资产越集中，越没人兜底，也越经不住“多卖点卡、先把钱收进来”的诱惑。这种诱惑，就是私人版的超发货币。

6.2 八佾舞于庭

孔子先生评论过鲁国的一位大夫：

八佾舞于庭，是可忍也，孰不可忍也？（《论语·八佾》）

“八佾”是八行八列、共六十四人的舞队，按周礼只有天子才能用。一个大夫在自家庭院里用天子的舞乐，就是僭越。

发行“美元”，本是美国这位“天子”的特权。一家注册在境外的私人公司，发行了上千亿个写着“美元”的币，一年的利润超过许多大银行，放在货币的礼制里，这就是一次“八佾舞于庭”。

面对这种僭越，各个“天子”的反应不一样：中国在 2021 年把包括泰达币在内的虚拟货币相关业务定性为非法金融活动；香港在 2025 年施行稳定币条例，发牌照、定规矩，把它纳入监管；美国则用一部法律把它收编成自家国债的买家。一个是“不可忍”，一个是“立规矩”，一个是“收为己用”。三种选择背后，是三种关于“谁有权发行钱”的判断。