5 国家昏乱，有稳定币

5.1 劣币驱逐良币，还是良币驱逐劣币

很多人听说过“劣币驱逐良币”，也就是格雷欣法则：如果法律强制两种成色不同的金属币按同样的面值流通，人们会把成色好的藏起来，只拿成色差的去花，最后市面上只剩下劣币。

但这条法则有个前提：法律强制两种钱按同一个比价流通。如果人们能自由选择用哪种钱，并按市场比价交易，结果就反过来了：大家都愿意收好钱、不愿收坏钱，坏钱被抛弃，好钱占领市场。经济学家伯恩霍尔茨把这种现象叫作“梯也尔法则”，在恶性通胀的国家里屡见不鲜：本币一年贬值几十倍时，商家宁可只收美元，本币就被赶出了日常交易。

稳定币把这个选择权直接交到了普通人手里。一个阿根廷人、土耳其人或尼日利亚人，以前想持有美元，得找黑市、得排队、得冒被抢的风险；现在有一部手机就能持有、转账、收款。区块链数据分析公司的报告一再显示，拉丁美洲和撒哈拉以南非洲是稳定币使用最活跃的地区之一，而这些地方的本币恰恰最不稳定。

老子先生说：

大道废，有仁义；智慧出，有大伪；六亲不和，有孝慈；国家昏乱，有忠臣。（《老子》第十八章）

忠臣之所以显眼，是因为国家昏乱。在一个货币稳健的国家，人们不会大量去找稳定币；稳定币长得最旺的地方，正是本币最让人失望的地方。仿照这句话，可以说：货币昏乱，有稳定币。稳定币有多流行，就是一份关于本国货币的民意调查。

5.2 离岸美元的第二次出走

类似的情形，历史上发生过一次。

1950 到 1960 年代，一些不愿把美元存在美国、担心被美国政府冻结的机构（包括冷战另一方的银行），开始把美元存进伦敦的银行。同一时期，美国法规限制了国内银行存款的最高利率，伦敦的美元存款不受这个限制，利率更高，于是越来越多的美元流向海外。这些存在美国境外、不受美国银行法规直接管辖的美元，叫作“欧洲美元”。这个市场后来膨胀到数万亿美元，成了全球金融的血管。

稳定币就是链上的欧洲美元。它们写着“美元”，却不在美国的银行体系里；全世界的人都能持有，不需要美国银行账户；最大的那家发行者注册在美国境外，长期游离在美国监管之外。这是美元第二次大规模“出走”。

5.3 从出走到收编

美国对欧洲美元的态度很耐人寻味：它没有消灭这个市场，因为欧洲美元让美元走得更远、用得更广。

对稳定币，美国在 2025 年走了类似的一步，而且走得更彻底：稳定币法律给合规的发行者发牌照，同时规定它们必须用现金和短期美国国债做储备。原本被看作“逃离美元体系”的东西，一下子变成了美国国债的稳定买家。光是 Tether 一家持有的美国国债就已超过一千亿美元，比许多国家的央行还多。美国财政部官员也公开表示，稳定币将是美国国债需求的重要来源。

于是出现了一个吊诡的结果：阿根廷人为了躲避本国通胀而买入稳定币，他们的钱最后变成了美国政府的低息借款。本国货币越昏乱，就有越多的储蓄流向美国国债。这既是普通人的自救，也是美元影响力的一次扩张。