5.6 明初大明宝钞：没有任何约束的纸币

5.6.1 制度设计的四个"没有"

洪武八年（1375 年），明朝发行"大明宝钞"，规定一贯当铜钱一千文、白银一两。与宋元相比，它的制度设计是一种全面的倒退：

1. 没有准备金：不设钞本。
2. 不能兑换：百姓不能拿宝钞向官府换回金银铜钱。
3. 没有限额：发多少，完全看朝廷需要。
4. 没有分界：一经发出，永久流通，旧钞越积越多、越用越烂。

5.6.2 只发不收：宝钞失败的真正原因

光是前面四条还不足以解释宝钞崩溃得如此之快。真正致命的是它的流通渠道：宝钞主要通过官府花钱流出去——发官员俸禄、赏赐军士、采购物资；却很少通过官府收钱流回来——赋税大量收取粮食、布帛和白银，收钞比例很低，有时还只收新钞、拒收破旧的昏钞。

现代有一派货币理论（"国家货币理论"，或称"税收驱动货币论"）认为：一种不兑换的纸币之所以有人要，根本原因是国家规定可以用它来纳税。 每个人都需要交税，就都需要获得这种纸币，纸币因此有了稳定的需求。国家发出去的纸币，通过税收再收回来，形成一个循环。

明初宝钞恰恰打破了这个循环：发出去的多，收回来的少，宝钞在民间不断堆积，却没有一个稳定的"出口"。官府自己都不愿意收的东西，百姓当然不愿意要。洪武末年，江浙一带一贯宝钞已经只能换一两百文铜钱。后来虽然推出过按户口配给食盐、收取宝钞之类的回笼办法，但规模太小，杯水车薪。到十五世纪中期，宝钞在民间已基本退出流通。

5.6.3 最后的受害者

宝钞的价值崩溃之后，朝廷并没有停止使用它：官员俸禄中有一部分仍然"折钞"发放，按名义面值计算，实际几乎一文不值。这等于朝廷对自己的官员征收了一笔极重的通胀税。明代官员名义俸禄本就不高，经此一折，实际收入更是微薄，这与明代吏治中的种种弊端不无关系。

5.6.4 四种纸币对比

这张表说明了一个简单的规律：纸币的寿命，与它身上的约束数量大致成正比。 约束越完整，币值稳定越久；约束一条条被拆掉，崩溃就会到来。