6. 沙箱与桌子

6.1 设险守国

忙总对热钱的判断是，"由于我们特殊的外汇管理体制，热钱并不能大摇大摆进来"，流入管道有流量和流速的局限，决策层一定算过峰值和均值，"利大于弊"。留言里有人说人民银行研究员估算热钱以万亿为单位，忙总回了一句"我倒想拜访拜访，敢这么胡说八道"。

对流入方向，他是对的。热钱没有以万亿的规模涌进来。真正的考验来自流出方向。2014 年 6 月外汇储备接近四万亿美元，2015 年 8 月 11 日汇改，到 2017 年 1 月储备跌破三万亿，两年半流失近万亿。随后资本管制收紧。沙箱挡住了外面的水，也留住了里面的水。那位说万亿的研究员，方向说反了，数量级倒是没有错。

沙箱漏在内侧。留言里 didadi 问，银行允许玩信用违约互换，融资融券马上推出，外资私募都设了人民币基金，国家对金融业的政策是不是也要玩泡沫。忙总回答，"我们现在做法是放在安全沙箱里让他们自己玩。只要人民币资本项下不可自由兑换，风险就是可以控制的"。2015 年股灾的引线，正是场外配资和融资融券。随后证监会副主席落马，此后几年安邦、明天系、华融的案子一个接一个。didadi 接着追问，中国金融精英会不会勾结国际资本变卖国有资产、破坏金融秩序，忙总没有回答，事实回答了。

《易·坎卦》的彖辞说："天险不可升也，地险山川丘陵也，王公设险以守其国，险之时用大矣哉。"资本项下不可自由兑换，就是设险。险守得住外敌，事实证明确实守住了，2015 年以后的流出没有演变成危机。险守不住内乱，《孟子·离娄上》说"国必自伐，而后人伐之"，沙箱里的人自己把沙箱掀了。忙总的沙箱论，复盘要落在这里：沙箱是对的，沙箱里的人是另一个问题，而他把这两个问题合成了一个。

6.2 曲则全与翻桌子

忙总有一段话，气很足："我们是一个不可能跟人起舞的国家，这点是与日本最大的不同，所谓坚持改革开放，不过是获得世界市场份额和世界资源份额的另外一种说法。中国人一直在权衡利益得失，一旦得不偿失就会翻桌子。"三十年整体盈利，"所以在委曲求全，在忍耐"。

委曲求全四个字，出自《老子》二十二章"曲则全，枉则直"。忙总未必是有意引用，但用得准。老子先生讲的曲则全，不是软弱，是知道现在弯一下是为了以后能伸直。

后来的走向是角色对调。翻桌子的不是中国，是美国。2018 年关税战开打，2025 年关税一度加到三位数，然后休战。中国成了多边秩序的捍卫者，这在 2010 年是不可想象的。人民币升值按照中美的节奏走到 2014 年初的六块零四，然后反转。中国持有的美国国债从 2013 年的高点减了近一半。市场份额这条路没有放弃，2025 年贸易顺差破万亿美元，只是换了桌子，从欧美换到全球南方，从世贸组织换到区域全面经济伙伴关系协定和一带一路。忙总的判断在动机上是对的，中国确实一直在算得失。他在谁先翻桌子这件事上错了。

孟子先生对市场份额这件事有话说。《梁惠王上》记齐宣王的大欲，"欲辟土地，朝秦楚，莅中国而抚四夷也"，孟子先生说这是缘木求鱼，而且"尽心力而为之，后必有灾"。以扩张份额为目标的国家，孟子先生早就给过判断。忙总说改革开放就是获取份额，这话说得实在，但也说得窄。份额之外还有别的东西，后来的双循环、内需、共同富裕，都是在找份额之外的东西。

也要公平。忙总说"与日本最大的不同"，中国确实没有签一个广场协议，避开了日本的一个坑。然后从房地产和通缩这一头，走进了另一个日本式的坑。《老子》说"祸兮福之所倚"，避开一个坑，往往就是走向另一个坑的开始。这一点点到即可，不必展开成中国会不会日本化的争论。

6.3 北洋军阀二十年

忙总最准的预言，藏在对种植园土的一条回复里："今后 20 年国际形势就像袁世凯死后的北洋军阀时代，不过最后总是会有人来建立秩序的，当然不一定是中国。不过我们也不必担心，我们只要自己不乱，以目前的趋势和体量，自保有余。"

2016 年以后的世界，英国脱欧，关税战，疫情，俄乌战争，中东战事，正是无主的诸侯时代。种植园土在留言里说的那句话，"真正的多极世界仍有国际贸易，但未必有全球市场，若干个支离破碎的区域市场加在一起，不叫全球市场"，后来有了正式的名字，叫脱钩，叫去风险，叫友岸外包。

《论语·季氏》说："天下有道，则礼乐征伐自天子出；天下无道，则礼乐征伐自诸侯出。"从霸主的秩序到诸侯各自为政，就是从有道到无道，就是从冷战后的单极到今天的多极。忙总用北洋军阀打比方，孔子先生用春秋打比方，说的是一回事。

大国在这种世界里怎么自处，《老子》六十一章讲过："大国者下流，天下之交，天下之牝。"大国要像江河的下游，处在低处，天下的水自然往这里流。忙总说的"自己不乱，自保有余"，是这个道理的现代版。《孟子·离娄上》说"夫人必自侮，然后人侮之；家必自毁，而后人毁之；国必自伐，而后人伐之"，乱一定是从里面先乱起来的。这一条可以作为全文收束的高点之一，因为它是忙总所有判断里最少依赖模型、最多依赖历史感的一条，也是最准的一条。