1.2 站在世界货币体系的另一边

1.2.1 世界走向金本位，中国留在银本位

十九世纪七十年代以后，德国、美国、法国等主要国家先后转向金本位，大量白银被抛出货币领域，国际银价开始长期下跌。黄金和白银的比价，从十九世纪中叶的一比十五左右，一路走到二十世纪三十年代初的一比七十以上。

中国是世界上最大的仍以白银为货币的国家。银价下跌，对中国意味着什么？可以这样理解：中国的货币（白银）对金本位国家的货币（黄金）在持续贬值。 这就好比今天一个国家的货币对美元长期贬值，后果有好有坏：

• 坏处：进口商品（以黄金计价）越来越贵；以黄金计价的外债和赔款，折成白银要付的数额越来越多，当时称为"镑亏"。庚子赔款就是按金计价，中国为此多付了大量白银。
• 好处：出口商品在国际市场上变得便宜，有利于出口；国内物价温和上涨，没有通货紧缩的压力。

1.2.2 银本位的意外好处：大萧条初期的"隔离墙"

1929 年大萧条爆发，金本位国家陷入严重的通货紧缩，物价和产出一齐下跌。而此时国际银价暴跌，中国的货币对外大幅贬值，国内物价反而温和上涨，中国经济在大萧条最初的两年受冲击相对较小。

后来研究大萧条的经济学家（如弗里德曼）专门指出过这一现象：中国因为不在金本位体系里，银价的下跌在客观上起到了"浮动汇率"的作用，把外部的通缩冲击挡在了门外。这是一条很重要的现代理论：汇率的灵活变动，是一个国家抵御外部冲击的缓冲器。

但这道"隔离墙"不受中国控制。白银的价格由世界市场决定，一旦它朝相反方向变动，中国就会受到反方向的冲击。1931 年以后，英国、日本相继放弃金本位，货币贬值；1934 年美国开始大量收购白银，银价暴涨——中国随即陷入严重的通货紧缩（第 5 章详述）。货币的锚握在别人手里，好处和坏处都不由自己决定。