6.1 战时财政：发行变成了财政的出纳

中国货币发行机制历史变革（二）近代篇：碎片、法币与恶性通胀（1840—1949）

深度梳理1840—1949年中国货币发行机制的百年演变。从银两称量与货币碎片化格局，到现代央行建立、法币改革告别金属本位，再到恶性通胀的历史教训，全面解析近代中国货币体系的重构与崩溃全过程。

玄机编辑部 October 7, 2026 45 min read Markdown

全面抗战爆发后，沿海和长江中下游的富庶地区相继沦陷。国民政府最主要的三大税源——关税、盐税和统税——大部分丧失，而军费开支急剧膨胀。在相当多的年份里，税收只够支付全部开支的一小部分。

赤字怎么弥补？政府也发行公债，但战时百姓无力认购，公债大多由国家银行承购。国家银行拿什么承购公债？拿新印的钞票。所以，无论是政府直接向银行借款，还是发行公债由银行认购，最终结果都是银行印钞、交给政府花。这就是现代经济学所说的"财政赤字货币化"。

1942 年 7 月，政府规定法币发行权统一集中于中央银行，其他三家银行不再发钞。从制度形式上看，这完成了几十年来"统一发行"的目标。

但在战时财政的背景下，统一发行的实际意义是：印钞变得更直接、更集中地服务于财政需要。原来四家银行之间还多少有些制衡，统一之后，中央银行成了财政的出纳。这说明，发行权的统一只是货币稳定的必要条件，而不是充分条件；如果统一后的发行者完全听命于财政，统一反而会让滥发更加顺畅。

法币的发行额，1937 年 6 月约为十四亿元，到 1945 年 8 月抗战胜利时已达五千五百多亿元，增长约四百倍。而同期大后方的物价上涨幅度更大，达到一两千倍。

物价涨得比钞票多得多——这是一个值得仔细解释的现象。