5.3 1935 年法币改革

5.3.1 改革的内容

1935 年 11 月 4 日，南京国民政府宣布实行法币改革，主要内容是：

1. 以中央、中国、交通三家银行（次年加入中国农民银行）发行的钞票为"法币"，一切公私款项必须用法币收付；
2. 其他银行的发钞权逐步取消，已发行的钞票逐步收回；
3. 白银国有化：民间持有的银元、银块须向指定银行兑换法币，白银集中到政府手中；
4. 法币不再兑换白银，而是由上述银行无限制地买卖外汇，以此维持法币的对外价值；
5. 法币对英镑的汇率定为一元合一先令二便士半，此后又与美元建立了稳定的比价。

随后，中国把收集到的大量白银卖给美国，换取美元，作为法币的外汇准备。

5.3.2 这是一种什么制度

用现代术语说，法币制度是一种"汇兑本位"。它的运作机制是这样的：

• 资产方：发行银行持有外汇（英镑、美元）作为主要准备；
• 负债方：发行银行发行法币；
• 维持币值的方式：发行银行承诺随时按固定汇率买卖外汇。有人嫌法币多了、想换外汇，银行就卖出外汇、收回法币；有人想用外汇换法币，银行就买入外汇、放出法币。

只要外汇准备足够、银行愿意按固定价格买卖，法币的价值就锚定在英镑和美元上。法币的"锚"，从一块中国人看得见摸得着的金属，变成了别国货币的信用。

这一点与宋代交子形成了有趣的对照：交子的准备是铁钱，是国内的金属；法币的准备是外汇，是外国的信用。中国的货币第一次把锚抛到了国门之外。到了当代篇我们会看到，二十世纪九十年代以后的人民币，在很长一段时间里也处在类似的结构之中。

5.3.3 改革的成就

法币改革在短期内是成功的：

• 结束了通货紧缩：货币供给不再受制于白银数量，可以根据经济需要扩张，物价回升，经济复苏。1936 年到 1937 年上半年，是近代中国经济表现最好的时期之一。
• 统一了发行：七类发行者逐步收缩为几家国家银行，几十年的货币丛林第一次被清理。
• 告别了白银：自明代中叶以来，延续近四百年的白银货币时代就此结束。中国从"国家无法发行大额货币"，变成了"国家掌握全部货币发行"。

从古代篇的视角看，这是一个历史性的转折：明清两代为了不让纸币被滥发，宁可把发行权交给海外银矿；而到了 1935 年，中国终于又把发行权完整地收回了。

5.3.4 改革埋下的隐患

然而，"收回发行权"恰恰也意味着，滥发的可能性重新回来了。法币改革有一个根本性的缺陷：它改变了货币，却没有改变财政。

• 法币制度虽然规定了准备比例、设立了发行准备管理机构，但这些机构由政府主导，并不独立；
• 南京政府的财政长期赤字，军费和债务负担沉重，赤字主要靠向银行借款弥补；
• 法币不再兑现白银，外汇准备又有限，一旦政府持续向发行银行借钱，就没有任何硬性的东西能挡住发行的增长。

《周易·系辞下》说：

穷则变，变则通，通则久。

白银之路走到了尽头，这是"穷"；法币改革改弦更张，这是"变"；改革之后货币流通、经济复苏，这是"通"。但"通"能不能"久"，取决于变化之后的新制度能不能自我约束。古代篇讲过，一种无锚的货币，唯一的约束只能来自发行者自身的纪律。法币改革后不到两年，全面抗战爆发，这种纪律将受到最严酷的考验。