5.5 2007 年特别国债：财政与货币的一次"擦边"协作

5.5.1 发生了什么

2007 年，为了成立中国投资有限责任公司，把一部分外汇储备用于更高收益的投资，财政部发行了一万五千五百亿元特别国债，用发债所得的人民币从人民银行手中购买外汇，注入中投公司。由于法律禁止人民银行直接认购国债，这批国债中的大部分是先卖给一家商业银行，再由人民银行从这家银行手中买入。

5.5.2 意味着什么

这次操作的结果是：人民银行资产负债表上，一部分外汇换成了国债。财政部多了一笔债务，也多了一块外汇资产（中投公司）。

这次操作很有代表性：它守住了法律的字面要求（央行不直接认购国债），同时通过市场中转实现了财政与货币的协作。 它也提示了一个后来越来越重要的问题：当央行开始持有国债时，财政与货币之间的边界在哪里？这个问题在 2024 年以后变得更加现实。