6.5 数字人民币与支付：守住发行权的边界

6.5.1 数字人民币

人民银行从 2019 年底开始试点数字人民币。它的定位是现金的数字形式，属于基础货币中的流通中现金部分，是人民银行的直接负债；采用"双层运营"：人民银行把数字人民币发给商业银行等运营机构，再由运营机构兑换给公众；它不付利息。

这样设计的用意在于：数字人民币替代的是纸币，而不是银行存款。如果数字人民币付息、又可以无限量持有，人们就可能把银行存款大量换成数字人民币，银行的存款流失，"贷款创造存款"的两层体系就会受到冲击。不付利息、双层运营，正是为了在推进数字化的同时，不打乱现有的两层货币结构。

6.5.2 支付机构的备付金

另一个不太引人注意、却非常重要的变化，发生在第三方支付领域。

我们在支付平台账户里的余额，背后对应的是支付机构的"客户备付金"。早年，这些备付金分散存放在多家商业银行，支付机构可以获得利息收入，个别机构甚至挪用客户资金。这意味着，支付机构在一定程度上像银行一样运用了客户的钱——用户以为自己持有的是"钱"，实际上持有的是支付机构的负债，而这份负债背后的资产并不完全透明、并不完全安全。

2017 年起，监管部门要求支付机构把客户备付金逐步集中交存到人民银行，到 2019 年初实现了百分之百集中交存。从此，支付平台上的每一元余额，背后都有一元存放在央行的资金，支付机构不能再拿它去放贷或投资。

6.5.3 千年前的老问题

这件事的意义，回到古代篇就很清楚了。宋代成都的交子铺户，把客户存入的铁钱挪去经营别的生意，开出的交子多于库存的现钱，一旦经营失败，持券人就拿不回钱。这是私人机构"发行像钱一样的欠条"时最容易出的问题。

一千年后，支付平台的余额也是一种"像钱一样的欠条"。百分之百集中交存，就是规定这种欠条必须有十足的准备，且准备金存放在发行者无法挪用的地方——这正是近代篇讲到的四行准备库所追求的东西：十足准备、独立保管、公开可查。近年全球范围内关于私人"稳定币"的讨论，本质上也是同一个问题：私人机构能不能发行"像钱一样"的负债？它的准备是否足额、是否会被挪用？

发行权的边界，不只是央行与财政之间的边界，也是央行与一切试图发行"准货币"的私人机构之间的边界。