2.5 小结

用 1.4 节的框架回顾：余额宝绕开的是扭曲型规则（存款利率上限），而在剥掉套利之后，它仍然保有真实的渠道效率（低门槛、低成本、便利）。所以它的结局是：套利推动了改革；改革完成后套利空间消失；剩下的真效率留了下来；监管再针对它的新风险（规模和流动性）打补丁。

《周易·系辞下》说："易穷则变，变则通，通则久。"利率管制走到 2013 年，已经"穷"了：储户和市场之间隔着一道越来越宽的价差。余额宝是"变"，利率市场化是"通"。但"通"了之后还要"久"，2017—2018 年的那些收口措施，就是为了让这个"通"能够长久而稳定。