5.1 机制：顺差变成人民币

中国货币发行机制历史变革（三）当代篇：从物资到资产负债表（1949 年至今）

深入解析1949年至今中国货币发行机制的演变历程。本文系统拆解人民币信用货币体系，详解央行基础货币与商业银行广义货币的运转原理，带您看懂贷款创造存款与现代资产负债表下的当代货币发行真相与底层逻辑。

玄机编辑部 October 7, 2026 58 min read Markdown

1994 年 1 月 1 日，人民币汇率并轨，官方汇率与外汇调剂市场汇率合一，此后实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率。与此同时，实行银行结售汇制度：企业出口挣到的外汇，原则上要卖给银行，换成人民币；银行买入的外汇超过一定限额，再卖给中国人民银行。

人民银行买入外汇时，要支付人民币，于是资产方增加了外汇，负债方增加了等值的准备金——基础货币就这样被投放出来。这部分因购买外汇而投放的基础货币，称为"外汇占款"。

此后二十年，中国的出口高速增长，经常账户长期顺差；外商直接投资大量流入，资本账户也长期顺差。这种"双顺差"意味着源源不断的外汇流入中国，最终大部分被人民银行买下。

中国的外汇储备从 1994 年末的五百多亿美元，增长到 2014 年 6 月的接近四万亿美元，成为全世界最大的外汇储备持有国。外汇占款随之成为人民银行资产负债表上最大的一项，一度占到央行总资产的八成左右。也就是说，在这二十年里，人民币的基础货币主要是通过购买外汇投放出来的。