3.5 为什么是清零，而不是收编

用 1.4 节的两个问题来看：

第一，P2P 绕开的是保护型规则。"吸收公众资金必须持牌，必须有资本、有兜底"，这条规则防的是普通人的血汗钱被不受约束的机构拿去冒险，不是一条应该被拆掉的规则。所以监管不可能像对待利率管制那样"顺势放开"。

**第二，剥掉套利之后，P2P 几乎不剩什么。**信息中介的核心价值是"信息"，而 P2P 恰恰最缺信息：它既没有银行的征信数据，也没有大型互联网平台的交易数据。论撮合效率，它并不比银行便宜；它显得"更高效"，主要是因为不用交银行要交的那些成本。

这两点决定了 P2P 不可能被收编，只能被清退。

值得注意的是，小额信贷的需求并没有随着 P2P 一起消失，而是换了地方。2017 年那份 141 号文，一方面压缩了 P2P 和现金贷的空间，另一方面堵住了小贷公司靠资产证券化无限放大杠杆的路。此后几年，消费信贷的主战场转向另一种模式：银行出钱，大型互联网平台提供客户和风控，即"助贷"和"联合贷款"。

钱的来源，从 P2P 的散户出借人换成了银行；风险的承担者，也从散户换成了银行。监管的下一个关注点，自然就落到了这种新模式上。这就引出了蚂蚁。